先宣传一下：我的第一本书《被忽略的投资秘籍：伯克希尔股东大会的启示》已经出版了，在京东、当当等各大渠道都有卖，搜索 villike 就能找到了，这本书不求大卖，但我希望能卖五十年，因为内容绝对值得。

这篇文章是我对格力电器 2023 半年报的分析，还有我的下一步交易决策。

先从最终经营结果的角度看，格力上半年的表现是不错的，自 2020 年新冠影响以来，格力已经连续第 3 年实现 ROE 升高，13% 的数值已经达到之前通常区间的下限。

从营收来看的话，经过预收账款变化调节的营收相比于去年增长了 18%，相比于报告中 4% 的营收增长多出不少，这主要是由于去年的预收账款年初到年中增加了 6 亿，而今年同期增加了 140 亿。

从毛利率来看，上半年毛利率已经回到比较好的区间，接近 30% 了，但是，同时损耗率从 12% 增长到 16%，最后的归母净利率比起去年略有增加，见下图。

损耗率的增加主要是由于销售费用率增加造成的，上半年销售费用增长了 71%，销售费用率 8%，而去年同期只有 5%。

对于销售费用的剧增，半年报解释是 " 产品安装维修费增长 "，我猜想这个逻辑是这样的：

格力的终端销售比较好，造成销售费用增长，因为安装维修格力是需要给经销商费用的，但是，格力并没有急于把经销商打过来的货款（预收款）转化为货给到经销商，所以就出现了营收增长少（前文经过调整的营收已经展示了这一点）、销售费用增长多的景象。

以上只是一些数据和逻辑的分析，更关键的是，这份半年报可能透露了一个重要的信息，就是格力的渠道改革效果良好，原来的一些层级被去掉后，终端的增长让经销商态度变得更积极起来，之前我说格力的改革可能就在 2023 年能见到成效，搞不好这回真的说中了，要是说中了，瞎猫碰死耗子的成分居多。

这份半年报中，市面上担心比较多的是格力借款的增加，我算了一下，截止到 6 月底，格力有息负债大约 1000 亿，相比去年底大约增加 200 亿，6 月底的有息负债率已经差不多 25%。

关于这个现象我有几个想法，分享给大家：

第一个，格力钛在这里面会有一定的戏份，半年报显示，格力钛营收 14 亿，亏损 1.7 亿（好消息是经营现金流已经为正了，上半年 2.1 亿），格力的股权对应部分大概亏 5 千万，这点营收利润在格力的体量里不值一提，但问题在于这家公司资产 243 亿，负债 242 亿，已经不可能去借债了，所以格力的这些有息负债里有多少是为了发展这个业务而借的，目前还不得而知，但一定有。

第二个想法是，董明珠已经明确表示今年分红少，是因为公司要投资一些大项目，从目前的业务发展来看，管理层确实可能有进一步做大的野心，上半年工业制品营收增长了 90%，绿色能源增长了 50%，这可都是体量几十亿的业务（前者 55 亿，后者 29 亿），说小也不小了，如果能进一步发展，是有机会发挥更大作用的，而这些业务的发展都需要资金的投入。

第三个想法是，我们很自然会认为，格力账上那么多钱，比如光货币资金就有 1900 多亿，这算不算大存大贷？这要看怎么定义大存大贷，字面意思上是的，但仔细去算的话，格力的各种类现金，去除权力受限的部分，我算出来大约是 1400 多亿，也就是说，去除有息负债以后，格力大约有 400 多亿的净现金，这里面还没有考虑营运资金的需求和资产负债的时间匹配问题，所以，我觉得怀疑格力是可以的（这也是每一个理智的投资者应该做的），但逻辑上也是说得过去的。

最后，格力的管理层在过去这么多年的时间里，证明了他们的人品和能力，去除掉对个人的好恶不说，格力的分红和实实在在的好产品，是对投资者乃至社会的真实回报，更别说董明珠的个人身家大多都在这家公司，这么多年下来，他们确实是爱惜自己的羽毛的，我实在是很难相信他们会是那种做假账的人。

再从竞争优势的角度来看，格力的优秀产品（这包含了对技术和质量的追求，尤其是后者）和背后的消费者导向的企业文化，就是格力的竞争优势，其余的诸如经销网络以及带来的预收账款等，都是这一点的衍生，在这一点上，我认为格力依然在这条正道上走得很稳。

这份半年报到这里分析得差不多了，自 2020 年以来，格力的这场阵痛差不多 3 年了，数据在好转，尤其是在这样的宏观经济背景下，似乎公司在逐渐步入正轨，如果这种趋势继续，格力会给投资者带来相当可观的回报，毕竟对于一家扣除净现金后卖 1600 亿、而利润超过 250 亿的公司而言，现在的回报率已经相当不错了。

后续如果有合适的价格，我还会买入格力，买入的时候我会发文章出来，按照我的 XX 号（villike 的财务自由笔记）文末蓝字操作可以确保看到。

好了，我持有的所有公司的 2023 半年报，到这里就全部分析完了（福耀玻璃的持股实在太少，我已经不想写文章了，后面再看情况），后面还有几家我感兴趣的公司、但没有持有，有可能会写半年报分析，也可能不会，看我的时间和兴趣而定。

截至目前，下半年各家公司的交易计划已经做好，剩下的就是耐心等待，经过上半年的修整，手上已经有了一些可投入的资金，就看市场给不给机会了，这就是我们普通投资者的优势之一，只要你还在工作，就会有持续的资金，如果你还有计划和耐心，那市场的波动就是你的朋友。

在下半年中，我会继续分享我的三样内容：1、阅读感受，大多数是投资相关的，偶尔也有一些其他我觉得有价值的内容，这是 " 道 " 的部分；2、公司分析，欢迎各位推荐你们认为不错的公司，但距离我的标准太远的就算了，我的筛选标准，在我的 XX 号（villike 的财务自由笔记）后台回复 " 选股标准 " 就有，这是 " 法 " 的部分；3、我的交易记录，除了新股以外，我所有的交易都会发文章出来，这个事情从 2021 年到现在，我已经做了接近 3 年了，未来还会继续做下去，我的实盘，在后台回复 " 总结 " 就能看到，这是 " 术 " 的部分。

对于大多数人而言，最喜欢看的是第三部分，但其实真正价值巨大的，是第一和第二部分，至于能不能意识到这一点、能吸收多少，就看个人了。这三部分的内容，过去都发在了雪球和我的 XX 号（villike 的财务自由笔记），在后者的后台输入你想看的内容，可以自动搜索出来。